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建材融資能力或成園林企業持續發展的分水嶺

发布时间:2020-01-24 11:13:57

建材:融资能力或成园林企业持续发展的分水岭 荐 股 -04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点业绩亮眼打消疑虑,园林公司本周表现亮眼本周建筑指数上涨0.54%,子行业中园林板块表现亮眼,上涨4.97%我们判断一是之前市场过度担心在PPP政策趋严、利率持续上升的大环境下,园林公司的项目进度受到影响进而导致业绩增速放缓,而靓丽的业绩快报(东方园林/铁汉生态/岭南园林/蒙草生态2017年业绩增速分别为69%/47%/100%/152%)消除了不确定性;二是根据2017年十九大报告提出“加快生态文明体制建设,建设美丽中国”,以及今年十九届三中全会要求“改革自然资源和生态环境管理体制”的政策态度来看,园林行业长期发展依旧向好

项目融资能力或成为园林企业分化的主导因素未来业绩影响因素从签约订单向订单落地转变2017年,园林工程龙头企业新签实现爆发式增长,比如东方园林订单中标超过600亿、铁汉生态新签超过200亿等,园林企业在手合同日益充裕为收入和利润高增长打下坚实基础

但随着金融去杠杆和PPP项目规范的持续深入,市场利率上行、资金额度趋紧使得工程项目融资进度放缓,订单向收入转化周期拉长,企业利润预期出现波动,导致去年四季度以来园林板块出现较大调整我们认为1)PPP模式不仅考验企业的营销能力和成本控制能力(拿单和盈利),也考验融资能力和风控能力(落地和回款);2)如果说,年拿单能力强弱使企业经营规模出现分化,那么2018年及以后,项目融资能力或成为园林公司可持续发展的分水岭; )PPP项目能否获得银行融资,终还是要看项目本身质地,比如能否提供合理的收益率和可靠的现金流,因此,PPP发展已经步入“有量”向“有质”转变的新阶段考虑到目前各主要园林企业在手合同饱满,判断其业绩能否持续增长的前置性指标更加依赖于融资情况,即需密切跟踪园林企业项目融资落地进展

继续看好生态文明带来的投资机会,关注低估值/高增长标的从中长期来看,我们坚定看好生态文明建设所带来的市场发展机遇,PPP模式及利率维持高位背景下龙头市占率持续提升,先发优势明显、资源整合能力强、估值便宜的东方园林、铁汉生态和岭南园林具有较好的投资价值此外,我们仍然建议关注增长稳健低估值的建筑央企中国建筑和葛洲坝,受益全装修率提升的全筑股份,打破家装业务产能瓶颈的金螳螂,内生外延齐发力的苏交科

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