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方正证券债务风险可控短期偿付压力大

发布时间:2019-08-16 17:22:32

方正证券:债务风险可控 短期偿付压力大 2013-12-31 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济事件:

12月30日,审计署公布全国政府性债务审计结果。截至2013年6月底,全国各级政府负有偿还责任的债务20.7万亿元,负有担保责任的债务2.9万亿元,可能承担一定救助责任的债务6.7万亿元。

其中,地方政府负有偿还责任的债务10.9万亿元,负有担保责任的债务2.7万亿元,可能承担一定救助责任的债务4.3万亿元。

主要观点:

政府债务风险总体可控。截至2013年6月,全国政府性债务20.7万亿,占GDP比重达38.4%;或有负债9.6万亿,全部债务总规模30.3万亿,占GDP比重达56.2%;考虑或有债务的实际偿还率,政府债务总额达22.2万亿,占GDP比重达41.3%。同期,美国政府债务占GDP的105%,日本政府债务占GDP的228%,韩国政府债务占GDP的38%,台湾政府债务占GDP比重约50%。我国政府的总负债率相对较低,政府性债务风险总体可控。

地方债务规模快速增长。截至2013年6月,地方政府性债务10.9万亿,占GDP比重达20.2%;或有负债7.0万亿,地方债务总额17.9万亿,占GDP比重达33.2%;考虑或有债务的实际偿还率,地方政府债务总额达12.0万亿,占GDP比重达22.3%。总体来看,地方政府债务规模基本符合我们前期预测,债务风险总体可控。不过,省市县三级政府债务数据显示,近三年来地方债务年均增速达20%,债务规模快速增长的趋势值得警惕。

地方债务资金主要来自银行贷款。从资金来源看,银行贷款达10.1万亿,占全部地方债务的56.5%,是地方政府债务主要的资金来源。

此外,发行债券1.8万亿,BT融资1.5万亿,信托融资1.4万亿,其他融资3.1万亿。短期来看经济增长依然弱势,地方政府积极财政政策仍将延续,地方债务规模继续扩张的可能性大。不过,随着政府债务管理制度的规范,地方政府债务将更加透明。

地方债务偿付压力较大。2013年下半年到期债务达3.3万亿,占全部地方债务的18.4%,这可能也是下半年资金面紧张而利率高企的一个的重要推手。2014年到期债务3.6万亿,占全部地方债务的20%,虽然很多负债项目能有稳定的现金流,但远水难解近渴,短期偿付压力仍然较大。地方政府承诺以土地出让金偿还的债务占债务的37%,债务偿还对土地出让金依赖较高,这也是潜在的风险因素。部分地区和部分行业的结构性债务问题突出,偿付压力大。

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